轉會(hui)窗(chuang)開(kai)啟后，曼聯以(yi)6250萬英鎊簽下庫(ku)尼亞后又求購姆貝(bei)烏莫(mo)。在拉特克利夫(fu)爵(jue)士三月份(fen)曾警告“若不節流(liu)可能撐不過圣誕節”的(de)情況下，The Athletic測(ce)算曼聯2024/25財年PSR合規限額高達1.4億(yi)鎊。TA將(jiang)對曼聯的(de)PSR現狀(zhuang)進行解讀。
曼聯確實公開表達過對(dui)PSR合(he)規(gui)的(de)擔(dan)憂。這項2015年(nian)出臺的(de)規(gui)則旨在防止俱(ju)(ju)樂部(bu)過度支出陷(xian)入財務困境。今年(nian)一月，在回應(ying)球迷組織“The 1958”對(dui)季中(zhong)門票漲價(jia)的(de)批(pi)評時，俱(ju)(ju)樂部(bu)在聲明中(zhong)坦(tan)言若不采取行動“未來幾年(nian)可能面(mian)臨PSR/FFP合(he)規(gui)風險”。但九月份發布(bu)全年(nian)財報時，曼聯首席執行官卻表示俱(ju)(ju)樂部(bu)“始終致力于并符合(he)”英(ying)超和(he)歐足(zu)聯的(de)財務可持續性規(gui)定，危機感似乎有所緩和(he)。
事實證明首席執行(xing)官的(de)(de)判斷(duan)正確——英超(chao)官方最(zui)終未對(dui)曼(man)聯(lian)2023-24賽季的(de)(de)PSR合規問題(ti)提出(chu)指控。更耐人尋味的(de)(de)是，就在拉特克(ke)利夫發表“破產(chan)論”的(de)(de)同一(yi)系列訪談中，這(zhe)(zhe)位億萬富翁(weng)卻斷(duan)言曼(man)聯(lian)“處于支出(chu)限制(zhi)的(de)(de)安全(quan)區間”，“絕對(dui)不會觸碰PSR紅(hong)線”。這(zhe)(zhe)種看似矛盾的(de)(de)表述，答案或許藏在名(ming)為“紅(hong)色足球有限公司(si)”（Red Football Limited）的(de)(de)實體(ti)財務報(bao)告中。
解密紅色足球有限公司
這家2005年2月（格雷澤家族收購前夕）在英(ying)(ying)國公(gong)司注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)局登記的企業，是(shi)紐(niu)約(yue)上市(shi)公(gong)司曼聯集團（Manchester United plc）的全資子公(gong)司。據(ju)知情人士向The Athletic透露，提交給英(ying)(ying)超和歐足聯進行財(cai)務(wu)審(shen)查的正是(shi)該子公(gong)司的賬(zhang)目。雖然母公(gong)司注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)在開曼群島(dao)，但英(ying)(ying)超規則(ze)明確要求俱樂部必須提交英(ying)(ying)國注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)實體的賬(zhang)本(ben)。
歷史數(shu)據顯示，紅色足球(qiu)有(you)限公司(si)與開曼母公司(si)的財(cai)報(bao)(bao)長期高度吻合。但2023-24賽(sai)季出現驚人分(fen)化：母公司(si)稅前(qian)虧損高達(da)1.307億英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)，子公司(si)卻(que)僅(jin)報(bao)(bao)3620萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)虧損，差(cha)額(e)達(da)9450萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)。這(zhe)一差(cha)異與歐足聯《歐洲俱樂部財(cai)務投(tou)資(zi)報(bao)(bao)告》中曼聯4240萬(wan)(wan)歐元(yuan)（約3620萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)）的虧損數(shu)據相互(hu)印(yin)證。
PSR計算的關鍵差異點
最大(da)分(fen)歧出現在“特殊項目”一欄：母公(gong)(gong)司(si)(si)因(yin)拉特克利(li)夫(fu)收購產(chan)生4780萬(wan)(wan)英鎊成(cheng)本，而子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)賬上僅體現450萬(wan)(wan)英鎊（其中360萬(wan)(wan)為高管離職補償(chang)）。更微(wei)妙的是財務成(cheng)本處(chu)理：母公(gong)(gong)司(si)(si)列支6140萬(wan)(wan)英鎊利(li)息支出，子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)僅2110萬(wan)(wan)英鎊。而母公(gong)(gong)司(si)(si)紅色足球(qiu)合資(zi)有(you)限公(gong)(gong)司(si)(si)（RFJVL）同期卻(que)突然出現4280萬(wan)(wan)英鎊財務成(cheng)本——此前十年該科目始(shi)終為零。
這種變(bian)化源于2023年12月（拉特克(ke)利(li)夫(fu)注資前夕）的(de)(de)集團(tuan)內(nei)部(bu)債務重組(zu)：RFJVL將應付紅(hong)色足球有(you)限(xian)公司的(de)(de)往來款(kuan)(kuan)轉(zhuan)為(wei)計(ji)息內(nei)部(bu)貸款(kuan)(kuan)，使后者獲得2510萬英(ying)鎊(bang)利(li)息收入。雖然這筆收入在合并報(bao)表層面被抵消(xiao)，但根據曼聯方(fang)面的(de)(de)解釋，PSR計(ji)算時會剔除內(nei)部(bu)貸款(kuan)(kuan)利(li)息收入，轉(zhuan)而采用母公司反映的(de)(de)真(zhen)實債務成本。同(tong)樣(yang)被排除在PSR計(ji)算外的(de)(de)還(huan)有(you)子公司1240萬英(ying)鎊(bang)匯兌(dui)收益(yi)。
這種財(cai)務操作在英超(chao)并(bing)非孤例(li)。切爾西2022年(nian)出售時(shi)，前(qian)董事們通過母(mu)公司Blueco 22 Limited獲得4975萬英鎊顧問費，成功規(gui)避俱樂部(bu)賬本(ben)。但歐足聯(lian)“報(bao)告范圍”規(gui)則要求(qiu)涵(han)蓋(gai)所有足球相關成本(ben)——曼(man)(man)城2023-24賽季工資單比公開賬目多(duo)出6320萬英鎊即是明(ming)證。曼(man)(man)聯(lian)堅稱其(qi)處理方式(shi)完全符合(he)規(gui)則精神和(he)行業(ye)慣例(li)。
曼聯的PSR安全空間
基(ji)于(yu)紅色足球有(you)限公司的財務數據(ju)，The Athletic測算顯示：即便2024-25賽季單年(nian)虧損達1.41億(yi)英鎊(bang)，曼(man)聯(lian)仍(reng)可(ke)保持PSR合(he)規。新周期（2024-2026）首年(nian)3620萬(wan)英鎊(bang)虧損更(geng)遠低于(yu)1.05億(yi)英鎊(bang)上限。不過(guo)歐(ou)足聯(lian)更(geng)嚴格的財務公平競(jing)賽規則(ze)（三(san)年(nian)虧損上限5050萬(wan)英鎊(bang)）將(jiang)成為曼(man)聯(lian)重返歐(ou)戰后必須(xu)面對的挑戰。
夏窗引援的現金困境
合規(gui)空(kong)間(jian)不等于支付能(neng)力。曼(man)聯(lian)去年底(di)賬面現(xian)金僅9550萬英鎊(bang)(bang)(bang)（含拉特克利(li)夫2.385億英鎊(bang)(bang)(bang)注資），但(dan)已簽約球員分(fen)期付款余(yu)額(e)超3億英鎊(bang)(bang)(bang)。拉特克利(li)夫透露，今夏僅現(xian)有轉會尾款就需支付8900萬英鎊(bang)(bang)(bang)（涉及安(an)東尼、桑喬等交易(yi)）。周五(wu)將公布(bu)的第三季度財報將揭示最(zui)新(xin)現(xian)金流狀況。
狼隊(dui)拒(ju)絕曼聯對庫尼亞分五(wu)期付款(kuan)的(de)方(fang)案（堅持按解約金條(tiao)款(kuan)兩年三期支付），暗示(shi)著資(zi)金壓力。曼聯3000萬英(ying)鎊(bang)循環信貸額(e)度中已有2.1億英(ying)鎊(bang)被占(zhan)用，7310萬英(ying)鎊(bang)的(de)總債(zhai)務更如達摩克利斯之(zhi)劍。這也是(shi)沙特球隊(dui)求購布(bu)魯諾(nuo)-費爾南德斯的(de)傳聞并非(fei)空(kong)穴(xue)來(lai)風的(de)原因(yin)。
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